經濟分析的牛刀小試

【經濟分析–小試牛刀】

延續我今天批判Emmy Hu錯誤的經濟邏輯,並從網友陳安安舉例的夾娃娃機店風潮,我們可以繼續往下推論,並從事實上得到驗證:

“這邊順道談一下從餐飲業來判斷景氣的正確分析方式。

經濟學看重的是邊際分析,因為邊際轉變可以反推侷限條件的轉變,從而幫助我們知道大環境是否真的在變化?往哪個方向變化。

百貨公司的餐廳多半是知名店家(如瓦城集團、王品集團、鼎泰豐或日本駐台名店…等),這些高租值餐飲本身當然也會因環境不同而有租值變化,但外人要觀察出來並不容易(拿得到內帳才能看出真實變化)。

要簡單又正確地觀察景氣,以經濟學邊際分析入手,應該從鬧區邊緣、住宅區裡的名不見經傳小店觀察。

通常我會從:新開無名小店的裝潢(可查知店主的未來收入預期)、開店速度(可查知現金流速)與倒店頂讓速度(真實景氣)三者切入。

網友陳安安觀察夾娃娃機店的角度非常正確:連前家店招牌裝潢都不改,直接機器擺入就開夾娃娃機店,證明店家只想賺快錢,也清楚知道機會稍縱即逝,更清楚未來收入預期也不多,所以才選擇幾乎不更改裝潢直接上陣搶錢。夾娃娃機店的多層轉包契約,店家主與機器主分離,代表邊際上的開店資金不夠雄厚,風險承擔能力也不夠,才會出現這種契約安排。還有,夾娃娃機的邊際利益掉得極快,就我的觀察研究,三年來下跌9成不止!

因此大量風行猶如蛋塔熱潮的夾娃娃機店,恰恰證明景氣不如想像好。”

夾娃娃機店的存在明顯彰顯店主(無論自有或承租)對於在該處未來收入流的預期是低的,所以才會選擇這種賺快錢的經營模式。當此種商業模式大行其道,則表示有相當多人對「土地」這項生產要素的未來租值預期是下降的。

回頭對照夾娃娃機風起雲湧的這三年,恰恰是台灣房地產價格重挫的三年 — 依據國泰建設房地產指數,全國成交均價2015Q1、2016Q1、2017Q1分別是:$28.9、$26.75、$23.92(萬/坪)。

以上足以證明經濟學的邊際分析觀察正確性極高。

而土地身為最重要生產要素之一,其價格的下降足以代表整體社會生產力與租值的下降,也意味著整體社會財富下降。因此回到過去我曾為文批判sway等人無知地以為房地產價格全靠人為炒作,完全忽略社會財富累積本身也會提高房地產價格,更無知無畏地主張「打房」來逼迫財富移轉它國,愚蠢至極。(參見:「只會檢討別人的貧窮思維註定要窮 — 論台灣房價何以至此」)

2018Q1我們終於看到台灣土地價格回升,國泰指數來到$24.91萬/坪。我認為這部份租值回升,主要來自於收入預期的改變,而此預期改變我在2017年8月「We are at the crossroads of prosperity or low progress 」這篇文章說得清楚:

“Right now, I am confident in that the later two factors playing more important roles in the formation of the massively optimistic anticipation. But as long as the real improvement does not catch it up in time, the positive mood could dissipate quickly. It could cost a lot of energy and time to recall it back again. What a shame, president Trump!

Therefore, I believe that we are at the crossroads of the U.S. economy progress. In only couple months, we will figure out which path do we take.”

很明顯,Trump總統實際做得相當不錯,減稅與de-regulation都做得好,此二重大侷限條件轉變對人民預期有很大的影響力,我們走上了相對充滿希望的那條道上。(這是否證明我比『所謂的財經雜誌專家』早將近一年就看出景氣好轉嗎?哈!我的錢包已經幫忙表態了~)

另一個好消息就是北韓走向開放與逐漸的市場經濟,誠如張五常所言:「東線無戰事」會是一大利多。

但我還是要提醒,上個月中我寫了「It’s better to have more cash in your investment pile in the future two years.」一文,表達我對Trump總統可能因貿易戰爭作死以及逐漸出現的money illusion的擔憂:

“The capital expenditure of companies may or may not lead to good returns, which means the more capital investing activities do not promise higher profits in the future. Wastes or mis-location of resources can happen in this the-more-the-better investing phenomenon, especially when a company has some bad KPI requirements. It’s due to “Money Illusion” to a certain degree. Bad incentive systems influence the managers’ decisions as well. And I believe these two factors are the source of the business cycle.

I haven’t expected the turning point coming so fast. Nevertheless, I could smell something going wrong recently. I’ve increased the cash share of my investment pile more than fifty percentage and guess by doing so would be safer in the next two years.”

回到夾娃娃機。重新上漲的土地價格將進一步擠壓夾娃娃機這種邊際商業模式的利益,退潮指日可待。但此種商業模式的興起背後彰顯的經濟邏輯 — 契約安排的轉變隱含土地租值下降– 恰恰讓我們從事後諸葛的土地成交價格統計上得到印證。

這也證明掌握正確經濟分析能力,你不用見到什麼Fed前主席,也能從正確觀察邊際轉變從而掌握局勢。當然,你就算訪問過巴菲特或柏南奇,也壓根兒不代表你就有同等級的分析能力啦 XD

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