金融風暴之我見(一)

前言:

這個問題其實非常難,非常複雜。許多媒體報導或電視上的專家學者大喇喇地說了一堆,彷彿胸有成竹、瞭若指掌。

我知道的幾個大師級的經濟學家,反倒是直言問題太複雜,搞不懂。我也認為問題實在太複雜,釐清千頭萬緒,很有難度。

因此這篇文章想了很久,還是略略說明我的看法和我知道的。

讀者要進入本文之前,需要對Fisher的利息理論有所認識,才能真正讀懂後面我所要談的。嫌麻煩可以先看我過去「從利息談投資(一):利息、資產、財富」這篇文章來建構基本觀念。

一.究竟出了什麼事?

要說明有關金融風暴的問題之前,得先了解到底發生了什麼事情,怎麼全世界股市大跌,一堆有頭有臉的保險、證券、投資銀行都在瀕死邊緣?

我先說個誇張一點的例子,再說個樸實保守一點的。而真相應該就在二者之間。

誇張版:

A跟B借錢,這本來只是AB之間兩人的事情。欠債還錢,天公地道;有借有還再借不難,小孩都知道。
這時跑出CD兩人,C想跟D打賭這A到底會不會還錢。賭局成立,雖然挺無聊的。
那D賭了A會還,又怕萬一A不還自己就虧大了,於是跑去找資本雄厚的地方老大F,跟他買保險。萬一賭輸了F負責。

C也怕賭輸啊,於是跑去找了X也要買保險,但是條件談得更複雜,用買賣選擇權的方式完成避險動作。

這時候回到故事主角,B也很怕A不還錢,除了要A抵押財產之外,還另外把A的債權拿去賣給F,以求提早拿回現金。

F心想自己同時有對A的債權,又有D的連動到A償還與否的保險風險要承擔,太危險了,乾脆將對A的債權的利息拿出來證券化,搞成一種固定收益證券賣給了佃農甲乙丙丁四人;F自己可以某種形式先套現回來。

忽然間,A抵押的不動產市價縮水了一半,F才存證信函去信要求A要補擔保品,沒想到A乾脆跑路給你追,連利息錢也不付了。
甲乙丙丁的固定收益證券忽然付不出收益,通通變壁紙。

C賭贏啦,可是X賠慘,雖然X在C賺一小點,但自己另外開了一堆暗盤!更說不出口的,是X也分別從甲乙丙丁手中買了一些現在變壁紙的證券。

以上是誇張一點的版本,不過我朋友都說簡單易懂。
許多衍生性金融商品,說穿了跟上面的故事一樣無聊卻又真金白銀拿出來刀光劍影一番。

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要達成633目標還不容易?問題是政府不應該以此為目標!

這兩天馬英九承認選舉時的支票「633目標」跳票。

「633目標」是指馬英九任內要完成:

  • 推動經濟年成長6%
  • 年國民所得3萬美元
  • 2012年失業率3%以下
  • 這目標要達成還不容易?

    只要一招半式,保證三大目標均達成:

    中華民國政府只要把全台灣目前沒有在職的人,一律強制拿起十字鎬,把全台灣的道路、高速公路、高鐵、台鐵鐵軌通通拆掉,然後重蓋。
    最好是順便把所有的公共設施,15年以上建築物也通通拆掉,強制重蓋。

    同時,這些人也由通通發給月薪5千美金。

    上述三大目標只消一年就完成。

    為何?因為一般用來計算經濟成長率的GDP、GNP數字是有許多盲點的。
    像這種把建築物拆掉重蓋,在GDP裡是會被重複計算:拆掉是一次工,重蓋又是一次工。都是一種產出。

    政府只要拼命拆,拼命重蓋,蓋完再拆再蓋,如此循環,要達成多少經濟成長率目標都不成問題。

    但結果卻是我昨天文章說過的:「生靈塗炭、民不聊生

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    錯誤的投資決策,怨得了誰?

    「各人造業,各人擔」這句台語俗話真是傳神。

    今天看到有人因為投資失利,在鴻海總部前自殺身亡的新聞

    一年多前,我即曾寫過一篇文章「投資風險多半存在於行為,而非標的」,當中舉例說明:

    一個身無分文的失業者,用信用卡、現金卡等信用借款方式,借來百萬元買進最安全的美國國債,請問風險如何?
    風險高到不行啊!
    誰都無法預測下個月利率會如何,更甭提之後債券價格會怎樣變化。
    這窮光蛋連主動收入都不一定能養活自己,何況要應付這可能的損失以及應付利息?
    公司財務忌諱以短支長,這在個人理財是一樣的道理!

    但反過來,今天身價百億的富翁,手頭現金就有幾十億(像是我們的Bill老大?),拿出個1億元買進全額交割股或瀕臨破產的公司股票、公司債,風險如何?
    其實風險並不高!
    因為即便1億全賠光了,於這富翁又有何影響?
    又特別是當這位富翁有堅強的被動收入當財務後盾時,甚至可以說這是低風險的投資行為。

    風險實現時,影響並非是投資標的,而是你個人或公司的財務上!

    我以為投資行為風險高低,一方面繫於你自身的風險承擔能力之外,另一方面則是你自身的知識與智慧。
    唯有自身功課做足了,才能降低投資風險!

    看到世界首富比爾老大投資生物科技業、看到巴菲特投資能源股,就傻傻跟進的人真是蠢到不行。

    他們的財務狀況與我們這種小老百姓豈能等而視之?
    既然不能,自然他們與一般人的風險承受能力不同,投資決策的優劣自然也就不同!

    英文說:「One person’s meat can be another’s poison.
    在投資這檔事上,也是一樣的。

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    Apple現在股價是否高估?簡評Apple(一)

    多數讀者都知道長時間以來我一直是Apple的Mac愛用者。甚至還曾經翻譯了一系列講述Mac OSX系統的文章。

    不過喜歡這家公司的產品是一回事,審視這家公司又是另外一回事。今天我們就簡單地從投資人角度,來看看Apple吧。

    一.Apple做什麼?

    Apple是家電腦公司,這點大家都知道。不過今年初Apple他們自己宣佈改名,把公司名中”Computer”部份拿掉,其實也是宣示,Apple不在僅是一家電腦公司。
    而我們從財務數字來看,也可以輕易發現Apple早就不只是一家電腦公司(請見圖)。

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    投資風險多半存在於行為,而非標的


    日本兼六園。元毓拍攝

    日本兼六園。元毓拍攝

    以下這篇是舊文(寫於2006年6月),但我改寫了一點重新update:

    我曾在別人的部落格看到一個真實案例:

    有一位老兄以用自用房屋貸款借出400萬加上自有資金40萬元,合計440萬元,於今年5月7日起,開始投資0050及台積電。

    因為2006年5月初他看到報紙上許多的訊息,覺得股市看好,可以上看萬點,於是開始大量買進0050,第一天就買進20張0050,當然後來的事你也知道了,五月中之後,指數迅速反轉向下,看起來他就是被套在近期中的最高點。

    行情下跌後,他繼續注意報紙上的訊息,很多消息覺得7000點有支撐,他也覺得這是低點,於是每天繼續5張10張地接0050及台積電,結果不到5月底,他就用光子彈。現在只好苦撐待變。

    該Blog於文中闡述作者所認為的錯誤,在於看報紙操作、過度集中投資…等。

    這邊,小弟想要講一個更重要的觀念,可能也是那個Blog主人所忽略的:

    投資最大的風險,在於投資者的行為,而非投資標的本身!

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    Margin of Safety 安全邊際

    Margin of Safety 安全邊際
    基本上這個概念比較常用在工程上面

    小弟我以前雖然土木工程念得實在見不得人,但是一些基本的觀念還是有一點
    安全邊際就是其中之一
    而這個概念也十分簡單易懂
    例如:
    今天我打算要蓋一棟10層高的樓房,結構計算結果,發現每個樓板需要4500 kg/cm^2的承載力,那我可能會設安全邊際是30%,也就是我使用可以產生5850 kg/cm^2承載力的水泥來作樓板材料,以避免突發狀況(像是肥婆跌倒,樓板才不會瞬間破個洞,讓肥婆一路摔到一樓)。

    當然安全邊際的權值就要端視於這個建築物的用途來決定了;通常像是軍事建築物,他的權值都會相當高,可能甚至會到250%!

    今天說這個東西,還放在投資理財這個分類裡面,很明顯的就不是要說土木工程了!
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