從價格理論快速看國富增長

全球科技產品出口額變化影片:

可以看到2000年之後中國大陸的加速度,以及2008年後的一騎絕塵。

同時注意美國在這一塊的衰退,要記住差不多時期,美國經濟生產力主要組成部分大幅轉向服務業,特別是金融服務業。

以2017年美國GDP為例:

agriculture: 0.9% 
industry: 19.1% 
services: 80% 

美國主要靠服務業(特別是金融服務)這種架空經濟要持續運作的前提是基於深度全球化分工。

根據Adam Smith的國富論,全球市場分工越多元、越細緻、越深入,世界整體財富增長速度越快,當然走虛擬金融經濟為主的美國也會因上頭租值佔比高而享受更高的財富增速。

反之,美國如果自己跑出來反全球化,那死得最慘的是自己。

看世界銀行的「貿易佔全球GDP比例」圖可以發現,世界全球化增長速度最快的1990~2008年,確實也是美國財富積累速度最快的區段。

以上是進階的價格理論應用。

Alphabet Inc. (GOOG) on Q1 2020 Earnings Call notes

Apr. 28, 2020 11:46 PM ET

Company Participants

Jim Friedland – Director of Investor Relations
Sundar Pichai – Chief Executive Officer
Ruth Porat – Chief Financial Officer

Conference Call Participants
Eric Sheridan – UBS
Doug Anmuth – JPMorgan
Heather Bellini – Goldman Sachs
Michael Nathanson – MoffettNathanson
Brian Nowak – Morgan Stanley
Brent Thill – Jefferies
Dan Salmon – BMO Capital Markets
Justin Post – Bank of America Merrill Lynch
Kevin Rippey – Evercore ISI
Mark Mahaney – RBC Capital Markets


CEO:

  1. 針對Covid-19,Google高度配合美國CDC或WHO,並將Youtube上不符合官方的內容快速移除。
  2. 提供與Google往來的中小企業$8億美元緊急貸款、金援或信用擔保。
  3. Google上有關Covid-19的搜尋量是美國超級杯賽時的4倍。
  4. Google Play下載量增加30%。
  5. 三月底時全世界有超過1億學生或教師使用Google Classroom,是月初時的兩倍。
  6. Google Meet使用者增加3百萬人,相較於1月成長30倍。(所以一月時只有十幾萬人?)
  7. 廣告業務在一、二月表現強勁,但三月之後顯著萎縮。
  8. CEO認為Google廣告業務在2008年就證明有兩大優勢,他相信靠這兩大優勢Google可以平安度過此疫情:
    a. Google廣告上線與下線非常有彈性且快速。
    b. Google業務多元化。
  9. 還有一個重點是CEO認為Google在此次疫情表現會比上次2008年金融危機好:相較於12年前,Google現在承包美國政府許多業務,例如紐約州的失業補助申請系統就是Google提供、聯邦政府的緊急健康公衛伺服系統也是Google提供。這部份業務在此次疫情都有顯著成長。
  10. G suit這產品目前有600萬付費用戶,就連Netflix都是。
  11. Android系統上每月使用Google Play的活要用戶高達25億。
  12. Google會降低徵才速率。
  13. 研發自動駕駛的Waymo增資$22.5億美元。

CFO

  1. Q1 Revenue $41.2B (12% YoY)| Revenue related costs $19B (19% YoY)| Other Costs $11.5B (26% YoY)

mainly due to data center operation, depreciation, and content acquisition

  1. Operating expenses $14.2B, mainly due to R&D and sales&marketing
  2. Stock-based compensation costs $3.2B
  3. Headcount was up 4149 comparing to the Q4. Google will slow the hiring pace in Q2 and Q3.
  4. Google Cloud (including G suit and enterprise services)– operating income $8B (-4% YoY)| operating margin 19%
  5. loss of $220M driven by looses in equity securities
  6. Effective tax rate is 11.9%| Net income was $6.8M
  7. CapEx $6B | Operating cash flow was $11.5B| Free cash flow was $5.4B| Repurchase share plan costed $8.5B | Cash pile up to $117B
  8. Google Search & other Ads — Revenue $24.5B (9% YoY)| It was strong in the first two months but significantly declined in March.
  9. Youtube Ad — revenue $4B (33% YoY)| However, the Brand Advertising hugely declined in March.
  10. Network Ad — Revenue $5.2B (4% YoY)
  11. Google Cloud — Revenue $2.8B (52% YoY) (相較Amazon的AWS同期營收是$10B,Microsoft Intelligent Cloud $12.3B,Google小很多)
  12. Other Revenue, mainly driven by Youtube non-ad revenue, $4.4B (23% YoY)
  13. Total Traffic Acquisition costs $7.5B (9% YoY)
  14. Fiber and Verily Revenue $135M | Operating loss $1.1B (果然是兩個賠錢貨)
  15. CFO 這句話明白闡釋Google很清楚自身的上頭成本狀況:「much of our operating expense is not directly related to the change in revenue」(有關企業的上頭成本與租值的觀念我解釋過,就不重複)

Q&A部分問者打不到重點,答者不著邊際、儘是官腔,浪費很長時間卻乏善可陳,懶得摘錄。

Apple Q2 Earning Call notes

Q2 2020 Conference Call, April 30, 2020. 5:00PM ET

Company participants
Tejas Gala — Senior Manager, Corporate Finance and IR
Tim Cook — CEO
Luca Maestri — CFO

Conference Call Participants
Cross Research
Bank of America
Morgan Stanley
Evercore
Deutsche Bank
JP Morgan
Raymond James

  • Q2 Revenue $58.3B (+1%) | Product $45B (-3%)| Service $13.3B  (+17%)
  • Apple News has 125M active users.
  • Apple Card 提供延遲還款免利息
  • Apple Store關店時期依然支付員工薪資
  • 今年針對美國的$350B投資計畫不變
  • iPhone $29B (-7% YoY)| Mac $5.4B | iPad $4.4B
  • App Store has 30% growth YoY | There are 515M paid account now.
  • Apple Watch, Home, and Accessories — $6.3B (23% YoY) | CFO特別強調單單這個部門就相當於財星企業排名140。

    75% of Apple Watch buyers are new customers.
  • 零售業Trade Joe’s, Woolworld, Lawson’s, Sainsbury’s, Lidl, and Carrefour adopted Apple Pay.
  • Bank of America purchased tens of thousands iOS devices.
  • Holding $193B in cash. Dividends up to $22B. The Stock repurchase plan has executed for buying 64.7M shares with $18.5B.

Q&A

  • 中國在一月初成長可觀,一月底封城之後銷售量快速萎縮,但2月底重新開店後銷售逐漸好轉,3月比2月底狀況好,4月又比3月更好。
  • 世界其他區域在今年初頭五週銷售成長樂觀,之後隨著疫情快速萎縮,但Cook認為狀況應該會像中國區一樣,隨著reopen而恢復正常。
  • CFO特別提到去年Apple買下I ntel baseband團隊,表示Apple會持續買入他們認為可以成為Apple核心技術的公司,無論對方規模。
  • 關於存貨狀況,Cook親自回答表示十幾年來Apple習慣在每年上半期間減少通路的存貨量,然後在下半年增加通路存貨(這很正常,因為Apple多是下半年才推新產品)。
  • Tim Cook特別強調Apple的產品與零件來自於世界各地,而組裝主要在中國但也有世界其他區域。而正因為這樣的供應鏈風險管理,所以在這次世界規模的疫情之下,Apple可以快速從一月底爆發疫情後的一個月內恢復近乎正常的供貨能力,並成功推出與供應iPhone SE、iPad Smartkey Board、Macbook air等新品。Cook表示他們滿意現有的供應鏈布局的安全性與可靠性,不會改變。

(雖然中國市場只是Apple的第三大地區市場,但整場電話會議Tim Cook不斷主動帶到中國市場上,甚至從會議時間來看,超過一半時間都在講中國市場的依賴,反而一字都沒提第二大歐盟市場)

從紓困看全民無條件基本收入

2017年我在「全民無條件基本收入之我見」一文提到此制度不可行的兩大理由,其中之一就是:真正的窮人很可能根本拿不到補助。(見截圖)

而近日台灣政府實施的紓困政策呈現的某些第一線亂象,我認為某種程度佐證了我2017年的看法 —

另一方面,過去我從Milton Friedman的「恆久收入假設(permanent income hypothesis )角度已經批評過馬英九消費券政策不會有任何救經濟的效果,同樣的,蔡英文的紓困方案基本上也不會有任何成效可言。

話說,不是號稱「二十年來最好經濟狀況」加上「世界最佳防疫」?股市萬點之上呢,為何還需要『紓困』?呵呵

英美的雙重標準

WSJ:「Lockdowns and Double Standards

就在英美等多個國家政府或地方政府下令封城時,恰恰卻是政客自己享受雙重標準的租值利益時。

根據華爾街日報社論指出,紐約市市長白思毫(Bill de Blasio)在全城封鎖,禁止人民離開住所的期間,自己倒是照常上習慣的YMCA健身。

芝加哥市長 Lori Lightfoot也在封城時不忘上習慣的美髮沙龍呵護秀髮。

德州Beaumont市市長 Becky Ames則是堅持美甲。

當然,更香豔的還有英國國家公衛顧問 Neil Ferguson教授,率先透過電腦模擬聲稱如果英國不採取類似中國的封城策略,則恐將有高達50萬人因Covid-19死亡而著名。英國政府也因此最終妥協採取全民居家隔離政策。

然而正在隔離期間,這位鼓吹人人在家防疫的Ferguson教授卻自己被抓到至少兩度橫跨整個倫敦市去與有夫之婦Antonia Staats幽會。

被英國每日電訊報公開後,這位管不住小頭的Ferguson教授也被迫辭去英國國家顧問職位。

#有一種都市傳說聲稱歐美人特別守法喔

My opinion on Buffett’s selling out of airline shares.

It’s self-contradictory to say that someone is optimistic about the long-run future economy of the US but pessimistic about the airline industry. The number of the airline passengers is positively related to the GDP growth.

The economy shutdown caused by the governments, not the pandemics, is temporary.

There were two serious nova influenzas in 1957 and 1968 spreading in the US and had caused equivalent deaths more than separately 230,000 and 165,000. Comparing to these records, the Covid-19 has costed 57,000 lives. Yes, the number would increase, however, the damage to the economy has been much worse than the two flu had caused.

According to the Fisher’s interest theory, the wealth equals to the accumulation of the future discounted incomes. If the impact is temporary, how come the wealth of the airlines is half priced now?

Considering the monetary distortion created by the Fed due to its massively increase of the M0 after 2008, the retreat of the stock market in the beginning of 2020 is actually a kind of rebalance of the nominal prices and the intrinsic values of the true productivity.

People who are familiar with economics know that the crazy monetary policies that have been adopted by the Fed will cause hyper-inflation after all. And we all know it’s more damaging to holding cash during inflation.

However, the amount of cash Berkshire holds just climbs up to the historical peak. I am wondering if Mr. Buffett has plan B or there existing some other constraints I don’t know, like the legal requirements of its risk-bearing abilities of his re-insurance companies.

As long as he sold out all of the airline shares Berkshire had owned, then there is no concern of interest conflicts. I will not be surprised if any agreement comes between Berkshire and some of the airline companies involving special debt-stock schemes that benefit Berkshire more than purchasing the stocks from the market.

你品你細品

4/22華爾街日報刊出長篇報導「Health Chief’s Early Missteps Set Back Coronavirus Response 」,痛批美國Health and Human Services部長Alex Azar從今年一月份開始各種錯誤的公衛政策與對川普總統的謊言,造成後來的疫情肆虐與百姓受苦,例如:

1/29內閣會議上Azar部長告知川普,美國對Covid-19疫情完全掌握。
當其他官員詢問美國疾病管制主管(CDC)Dr. Robert Redfield有關快篩檢測試劑研發狀況時,這位Azar打斷Dr. Redfield發言,主動表示「美國正以史上最快速度成功研發試劑,未來幾週內將有百萬甚至千萬份試劑供全國使用」。

而後來事實卻是美國CDC發放的試劑因重大瑕疵被迫全面回收。

這位Azar部長在會議上當面對CDC主管Dr. Redfield咆嘯怒罵後者欺騙。
許多內閣官員均指出Azar部長對疫情初期十分忽視,甚至對川普的疫情報告都常有不必要的拖延。內部其實認為美國疫情擴大與此人的怠惰輕忽有關。
例如早在1/3美國CDC即警告Azar部長Covid-19威脅迫在眼前,但Azar卻拖到1/18才對川普簡報。


1/28 Azar公開聲稱:「病毒不會對美國人民日常生活有任何影響。(no impact on their day-to-day life)」

1/31 Azar忽然宣布:「公衛危機並管制中國飛美國航班。」

WSJ還批評Azar部長對該部門分得的$1千億美元刺激經濟方案根本未起到應有妥善運用與監督責任,美國現在許多醫院或醫療體系因為資金嚴重短缺面臨「幾日內隨時可能倒閉」的風險,而這些基層反應提出申請後主管機關遲遲不撥款。

若在此時此刻發生連鎖醫院倒閉….


看在眼裡的川普,在3月初針對疫情成立的FEMA(聯邦緊急事務管理署)把這位原本只是擔任藥廠在華府的說客律師出身卻暴得大位的Azar部長排除在團隊之外。

不管WSJ報導是否存在白宮內部鬥爭下的事實扭曲,但現實面就是這位部長4/3之後就沒再見過川普,顯然確實是被排除在目前的決策核心之外。
有趣的來囉~

然後我們台灣衛福部在4/27 發佈新聞:「陳時中部長與美國衛生部Alex Azar部長舉行雙邊電話會議深化及擴大衛生領域合作


#你品你細品

從川普命令肉品廠維持營運談起

如果有看我4/24的貼文會知道美國農業部的百名肉品檢查員被確診受感染Covid-19,不但造成對食品安全的恐慌,隨後也馬上爆發許多食品處理廠被迫停工的狀況,美國食品(特別是肉品、蛋品)供應鏈可能出現斷供。(見圖)


果不其然,美國總統Trump很快以行政命令(executive order)的方式下令食品處理工廠繼續維持營運,即便可能已經有上千名工人罹病。(見圖)

(聽說美國特別重視人權喔)

認真的讀者應該也會再想起我在4/16與這幾年來多次談過美國聯邦政府與州政府之間的權力鬥爭關係。


美國憲法理論上美國聯邦政府並沒有權力以行政命令形式直接對私人企業下令開工,除非符合特定緊急條件(例如戰爭)。

此案檯面上明顯就有兩種利益在碰撞:工廠員工身體健康安全 vs. 美國肉品市場供給

因此我認為Trump這個命令一定會被挑戰,而老讀者也應該記得我在2018年討論過幾次美國總統行政命令被聯邦最高法院作廢的紀錄:如1952年的Youngstown Sheet & Tube v. Sawyer一案:該案時任美國總統杜魯門為確保美國參加韓戰的鋼鐵供應無虞,下令政府接管鋼鐵公司煉鐵高爐。此命令被最高法院宣告違憲而無效。杜魯門案可看出,即便正在打韓戰而有強大的「國家安全」藉口,一樣會被最高法院打臉。

或大名鼎鼎的1974年的United States v. Nixon案:此案身涉水門案醜聞的尼克森總統試圖以「行政特權(executive privilege)」拒絕交出涉案證據,而被法院打臉要求如同一般公民般(no less than the average citizen)乖乖交出。

那這次Trump的命令被作廢機率高嗎?

我認為很低,因為聯邦政府這邊很可能回頭援引:1942年Wickard v. Filburn, 317 U.S. 111 一案,以憲法賦與的inter-state commerce power做擴大解釋,強行使之合憲。

以上是從美國法學角度做探討,換個角度從制度經濟學面看,至少有兩點可以談:

一、我們過去一直強調:「市場本身所需費用不貲」,但經濟學或商業外行人往往忽略。甚至連經濟學教授專家也很常忘了這件事。
最近火紅的紀錄片「口罩獵人」推薦可以去看看,認識「在需求暴增,需求曲線快速往右上方奔去時,足夠高的利潤方可引誘有能力調動資源者克服成本與風險供給市場所需,從而滿足需求同時也抑平市價。」
是的,還記得前兩天「價格理論第一課」的朋友應該記得:買賣雙方不存在競爭關係,把價格炒上天的不是囤貨的商人,而是其他跟你同時要買貨的同類。

2008年我就撰文說明「投機客是市場慈悲的存在,政客才是短缺現象的元兇

過去我用同樣的經濟邏輯解釋全球不存在糧食危機,地區饑荒是政客肇禍。

此次疫情下的全球各地口罩市場表現,再次證明經濟學科學解釋力的強大:當中國單月出口30幾億份口罩給全世界,內地人人可輕易買到口罩的當下,台灣還在管制人民14天只能買9個口罩。

二、法律經濟學上我們會看到各種權利/權力(rights and powers)的邊界是靠現實利益衝突碰撞而非法學家、立法者的幻想建立的。

這塊我自己的學習經驗,認為從智慧財產權這種無體財產權切入會更容易理解,尤其是專利權利範圍(claims)的衝突。而對現實法律陌生的經濟學專家往往在這塊非常貧弱,致使這些人的經濟學預測力跟著薄弱。

不過當年有位大師無意間從「無線電頻率衝突」切入,從而拿到諾貝爾經濟學獎。誠如張五常所言:運氣之好前無古人!

以上從幾門不同學問切入一個正在進行中的事件,純粹是有趣的大腦活動。

價格理論第一課

自由市場交易必然發生在買賣雙方主觀認為此交易的效益大於等於自己所付出的代價。

買方認為這顆日本蘋果效益大於等於$450元;賣方認為這$450元效益大於等於繼續持有這顆蘋果。

交易才可能發生。

這些都是我以前在自私的假設一系列探討「經濟學所謂的理性是指什麼」的文章中詳細講過的。
(https://bit.ly/3bL3rEk
https://bit.ly/2W2gQ4n)

因此:
1. 買賣雙方邏輯上不可能存在「競爭」。

2. 「競爭」只存在於買方之間或賣方之間,這是說害你薪資漲不上去的不是買方(資方),而是可以取代也願意取代你的其他勞工。
而這個取代關係可以非常間接,這也是為何我15年前就能成功預測台灣未來20年實質薪資成長率會接近零。

3. 引入「交易費用」,就可以進一步解釋「覓價行為(price searching)」–為何女生要化妝打扮?為何男士要健身裝闊?為何有人靠扮男同性戀騙取女性肉體?為何總有女生明知祥哥有女友還願意多人運動?

更進一步可以談買方詐欺或賣方詐欺等多種精采紛呈的人類各種行為。

例如我談過:「為何黑心商人不是短視近利
與「為何台灣反核環保團體敢一次又一次散佈早被踢爆的謊言故事?

是的,說過幾百遍了,經濟學就是一門研究人類行為的科學。

但現代發展更進步到透過經濟學科學性解釋基因演化(例如為何人類基因中有非常高比例都是病毒或寄生基因)或動物行為(為何公獅習慣撲殺非己所生之幼獅)。

當然也可以解釋為何會有前幾天西德州石油5月份期貨價格跌至 -37.5元的慘況。這問題很多人詢問,過兩天再談。

Amazon扒挖賣家商業機密以此推出競爭產品

WSJ:「Amazon Scooped Up Data From Its Own Sellers to Launch Competing Products

重點摘錄:

1. Amazon在國會聽證會上聲稱不會也從不蒐集網站上第三方賣家的行銷、銷售等商業資訊。因為這些商業機密依法屬於第三方賣家所有。

2. 然而根據華爾街日報密訪20位前Amazon員工發現,Amazon不但蒐集第三方賣家資訊,還會主動扒挖熱賣品的產品內容、與他牌差異、實際銷售狀況、第三方賣家的廣告內容與廣告支出…後,針對小型公司的熱賣商品推出Amazon自有品牌競品。

3. 即便Amazon內部「名義上」設有資訊柵欄 — 自有商品開發部門無法直接撈後台資料,但實際上只要該部門提出申請,都可以拿到。

4. 目前Amazon自有品牌商品種類高達24萬3千種,年營業額約$15億美元,佔該公司零售業務的1%。前員工表示公司內部目標是2022年可以達10%。

5. 本篇報導苦主之一Fortem是一家紐約的小公司,自行設計後車廂用置物籃,並於2016年3月在Amazon上架,很快成為該品項在Amazon網站的銷售第一,幾乎囊括該網站購買該品項的99.5%訂單。

前員工提供內部資料給WSJ記者,資料內容表示他們自有品牌開發部門耙梳了該產品與該公司,指出資料做成前一年Fortem牌置物籃平均售價約$25美元,年銷售額達$80萬美元,且每賣一件Amazon抽成$4美元。資料也顯示平均每件商品廣告費與運費…等等各種細節,於是在2019年10月,Amazon推出自有品牌後車廂置物籃(見圖)

上圖為Fortem產品,下圖為Amazon自有品牌

6. Amazon目前自有品牌類別:(見圖)

7. 通路針對熱賣品項推出自有品牌並非新鮮事,過去幾十年來許多實體通路都這樣做過。但因實體通路的貨架有限、倉儲與展示商品空間有限,因此實體通路的自有品牌多半選擇知名品牌的產品切入,確保銷售量足以負擔土地租值,例如衛生紙、礦泉水、衛生棉、洗髮精、餅乾….等,這類商品多半背後都是超大型消費品品牌公司,例如P&G、金百利克拉克、嬌生…等。

(這個上頭租值概念我已經闡釋過許多次,不再重複)

但Amazon的網路銷售沒有這層實體空間的侷限,因此品項種類都遠超過實體通路自有品牌,且Amazon偏好選擇中小型公司的品牌商品去複製,我猜恐怕是即便存在專利、設計專利或著作權侵權現象,後者也難以與Amazon在法庭上曠日廢時對峙。

有沒有網友在Amazon上當第三方賣家的可以分享經驗或看法?