通貨緊縮與停滯性通澎是不會同時發生的–淺談台灣經濟近況

之前就已寫過一篇文章，談到通貨膨脹或緊縮，都是純粹的貨幣現象，而非物價現象。

通貨膨脹指的是流通在市場上的貨幣數量變多了；反之，通貨緊縮就是變少了。

而貨幣變多了，可能會造成市場上物價上漲的現象，因為量尺單位刻度變小了。但不能反過來，說看到物價上漲，就說是通貨膨脹。

同理，看到物價下跌，也不能直指「通貨緊縮」。

這樣的觀念很簡單，但是卻有不少人，乃至於檯面上的經濟學家，依然搞不清楚物價指數跟通貨膨脹緊縮之間的關係。

因此，有網友抱持下面似是而非的錯誤說法，也就不在意料之外了：

以經濟學的定義來看，台灣不但是以陷入通縮，而且跟日本一樣都已陷入「停滯性膨脹」了！！

民眾在股市賺了錢（假設真有的話），卻仍不敢多消費，顯示民眾對未來經濟的信心不足！事實上近幾個月台灣的經濟數據確實都很難看，幾乎都是全亞洲甚至全世界數一數二糟的，要怎麼讓民眾相信經濟已經轉好？？對前景沒信心，自然不敢亂花錢，政府若連這些問題癥結都搞不清楚的話，也難怪會一在政策錯誤了！

以上言論最鬼扯的，就是台灣又通縮、又停滯性通澎。

怎麼可能貨幣發行量在同一個時間內，又增加？又減少？顯然說者連一些基本觀念，都「不求甚解」地含混過關導致。

我們拿中央銀行的數據來看。

從馬英九在去年5月上台之後，M1A貨幣發行量從2008年5月到2009年4月，從30896億元增長到33437億元，成長率8.22%（見表）。

甚至，從陳水扁政府時代開始，台灣政府就一直在印鈔票，貨幣發行量在多數時間下均是有增無減（見圖）。

因此，我們的經濟環境，怎麼還會是「通貨緊縮」？

我們認真回顧想想，去年馬政府上台之後，國際油價飆漲，帶動國內許多物價飆升，媒體大肆報導人民苦不堪言。
許多人說這是通貨膨脹，經濟學術語稱之為「輸入性通澎」，但當時我就曾經說過：「輸入性通澎不是通澎，而是單純的物價上漲。」

現在我們檢視中央銀行的M1貨幣發行量，馬政府5月上台到2008年8月糧食、石油價格飆升之際，有通澎嗎？如果看M1B，甚至是通貨緊縮呢！（單月年增率甚至一度來到-5.77%）

為何貨幣減少，物價還上漲？
其理由並非來自於通貨膨脹，而是因為國際炒家、商人對於糧食、原物料的需求增加，需求曲線向右移，帶動這些原物料價格上漲。

金融風暴危機加劇後，馬政府不斷地灑錢（包含沒用的消費券）試圖挽救經濟，很明顯地，國內貨幣量快速增加。這才是通貨膨脹！

但為何此時反而物價不漲？

我的解讀是：

台灣經濟面有結構性的問題需要調整，因此人民實質消費力仍在衰退之中。未來實質消費力沒有提昇，當然對於民生物資就多半採取「能省則省」的策略。（這部份是基於Milton Friedman的permanent income hypothesis）

但是國內貨幣量的確大增，通貨膨脹現象也的確存在。又要怎麼看？

用最簡單的角度去看。
如果你手頭有錢，但是對未來卻不抱希望時，你會將錢花到哪去？
KTV、魚翅餐廳、頂級法式料理、BMW Z4跑車….這些花了就沒有的消費財？
還是你會將錢放到你認為可以保值的房地產、股票、債券以及黃金…..等投資型產品上？

通貨膨脹的一大問題，來自於貨幣具有「黏滯性」，也就是說，國家印鈔票不是瞬間處處鈔票一起變多，而是會從某些管道（產業、產品）開始流入市場。但是從哪裡開始？每次都不太清楚，經濟學家這部份其實多半只能事後諸葛。

很明顯，這一次在多數人對於未來並不樂觀的情形下，將錢投入了股市，也就造就金融風暴之後，全球股市一波非常莫名其妙的反彈漲勢。

依照「利息理論」，股票價格應該反應的是該公司未來可預期收益之折現總和。
但往往操弄短線、看線圖玩股的人，看的不是公司的可預期收入，而是股價的預期上漲價差。

這時候，就會出現股價與股票真實價值背離的現象。

市場失靈了嗎？並沒有！
市場的品味改變了，從公司獲利能力轉成股票上漲能力。這在過去數百年股票市場歷史裡，已發生過無數次。

經濟學無法解釋品味問題，這我們說過了。

貨幣加上心理，就是柯斯多蘭尼心目中，股市上漲的兩大要件。

只是依據歷史經驗，這樣的「非理性繁榮」，往往不能持久。

延伸閱讀：

糧食危機存在嗎？（三）–通貨膨脹

金融風暴之我見（三）實質利率為何？預期心理又怎樣？