2001年以來單日最大漲幅

川普一說部分關稅90日要暫緩實施，市場馬上失心瘋的回彈（當然不排除軋空因素擴大漲幅）。

這幾天一些想法分享如下：

Q1 警報解除了嗎？

當然沒有，首先，川普有沒有耐心等90天是另一回事。他這麼快認聳，為何我這樣說？因為事實上從他「宣佈要課徵對等關稅到又宣佈暫緩90天」這短短不到一週內，並沒有任何國家真的和美國達成了任何協議，反而世界第二大經濟體 — 中國 — 快速加碼報復關稅與非關稅貿易壁壘。又，川普明確表示，暫停大部分互惠關稅的決定是基於對經濟的擔憂。他用"yippy"（緊張）一詞形容市場反應，說"他們變得有點緊張，有點害怕"。這顯示金融市場的大幅波動影響了他政策制定。

我寫過幾篇文章說明：政客裝忙定律。

所有的政客都有塑造真假問題來裝忙，從而證明自己有存在價值的巨大誘因。這點在川普身上不能說比別得政客更明顯，但卻比別的政客更沒耐心，是不爭的事實。他在第一任期就很常連利害關係都沒搞清楚前就貿然出手（例如2020年普政府驟然要以國家安全為理由禁止GE的噴射機引擎出口中國，意圖阻止中國自製的 C919噴射客機量產販售，結果發現GE是自己的選舉大金主，GE公開表達不滿，川普又急匆匆在推特上否認。）

還好大喜功地、陽具崇拜性地崇尚「越大越好（the bigger, the better）」，這注定他的決策損失很容易不受控。

「不確定性（uncertainty）」是川普執政最大特色，而市場厭惡不確定性帶來的巨大訊息費用。如果不確定性始終存在，則資產定價就必然要引入一定程度的折價來規避風險。這對資產持有者來說是實打實的減損。

過幾天川普又忽然要怎樣，造成股市再次崩盤，也不會令我意外。

只是邊際效益遞減定律約束下，川普很多作為造成的震盪和效果都會越來越弱。尤其他一生其實在多次膽小鬼遊戲中孬掉。

（由他早年開發紐約地產向香港富商鄭家純和羅康瑞求助的過程可知一二，這個故事非本文重點，容我一筆帶過）

這就帶來我對川普任期的第一個預測：

期中選舉共和黨敗局可能性很大，而不管共和黨敗不敗，美國國會都會嘗試立法去約束川普的不確定性，從而順帶把總統職位的行政權限縮。因此這兩年川普跳得越歡越高，則之後被縮權的機率也越大。更甚者，擴大州權限縮聯邦行政權限都有可能。

因為美國58%家庭持有股票，尤其絕大多數的人退休金帳戶401(k)主要成分就是股票。此外，美國最富有的1% 家庭其資產配置，61%為股票。市場厭惡不確定性，必然會嘗試約束不確定性，因為這直接牽涉到多數美國公民的私有財富。

尤其，美國主流媒體已經有聲音懷疑川普及其家族是否背地裡進行內線交易，尤其此次川普在早上還在Truth Social上發帖鼓勵"現在是買入的好時機！！！"而下午就宣布重大政策調整，這種時機安排，引人遐想。

如果有時間，我會另外寫文章談談：

Q 2 川普到底要做什麼？

貿易赤字？財政赤字？製造業回流？

之所以不急著寫，一來因為自己忙，二來是因為我始終不認為這三個表面理由是川普真正的目的。一個在60天前還在計較墨西哥灣要改名為美國灣的政客，我認為他的任何表面理由和主張，其實並不太值得認真地詳細用學理去分析。

這不是說不用重視川普，而是說不要過度重視他嘴巴上聲稱的東西，而是要回到政客裝忙定律，去看他的實際行為。一旦他發現某種政治舉措裝起來的成本大過效益，他很快就會改弦易轍。看看馬斯克的「百日未滿維新」、看看他用軍事運輸機遣返非法移民不到45天就發現費用太高、效率比以前還差，已經偷偷停止了。

有機會再談經濟學怎麼看這三個問題吧。