很久沒談台灣事務，因為之前我已經說了台灣的前途早就被決定了，島上全是棋子沒有棋手，所以談島上政治只是浪費時間。老讀者應該也發現此次民進黨搞出來的大罷免政治運動，我連提一句都懶。不過既然結束了，就來說說美國歷史故事安眠吧。
後台系統回顧了一篇寫於2007年的文章，當時我明確指出：
「…我認為真實價值必須基於未來現金流折現總和，因此我們勢必找出對公司未來可得收入可預期性有影響性的因子，而非市場上那些無聊預測、英雄崇拜或線形判定。
因此，一個創辦至此仍無法創造正向現金流的Skype，價值26億美元？價值45億美元？真是愛說笑！…」
姑且不論當時年輕的我，浪費時間撰文批評一個史丹佛MBA對Skype估值高達$45億美元的胡說八道。事後回顧：
* Skype於2005年9月12日被網路拍賣巨擘eBay公司以26億美元（約新台幣849億元或合人民幣210億元）的現金跟股票併購。
*2011年5月10日，微軟宣布以85億美元現金併購了Skype。
*2025年2月28日，微軟宣布Skype於2025年5月5日終止服務。Skype從此消失。
2007年至今我也增加了18年投資經驗，依然一貫認為不能創造自由現金流的商業模式，從投資者角度看無價值可言。
這也是經濟學利息理論第一課。
從財務上事後諸葛，Skype併入微軟後年報並沒有單獨列出，且微軟也始終未公開Skype真實運營狀況，所以我從Skype註冊總部盧森堡的可查稅務資料查詢，2013年應該是Skype創立以來最佳財務表現的一年：全球營收約7.225億歐元，同期淨利約9,080萬美元。
可是即便以最佳獲利年度來看，微軟併購價格其P/E值高達93.6！以當時科技業20~40倍P/E來看，我實在不認為這是合理的收購價格。
後來Skype的日子就越發慘澹，2015年營收就衰退30%以上，到了2022年，Skype營收衰減了74.5%，年利潤更大幅下滑了93%。換算起來，此時P/E已經高達1337倍！
之後的表現恐怕更令人失望，所以微軟乾脆2025年直接宣佈結束Skype。
近日川普政府官員改口聲稱「愛波斯坦客戶名單根本不存在」，引發MAGA軒然大波與分裂，顯然是一種操弄民粹上台後被民粹反噬的結果。
這跟長期操弄仇視、歧視中國的民粹手法其實一樣，這種政治操作當然無法接受有人拍攝真實的中國進步現況，必須大加撻罰甚至法律上入罪。
只是愛波斯坦的客戶名單操作更是一番兩瞪眼，畢竟選前信誓旦旦要公佈打擊深層政府，選後內閣官員還一度聲稱名單就在桌上，現在忽然改口「名單未曾存在過」，再笨的選民也知道自己被耍了。
但川普操弄民粹的另一個主題：反移民，尤其他聲稱要全部趕出去的「非法移民」，更碰上了真實利益的衝突。部分共和黨國會議員開始推動保護非法移民農工。他們指出，美國農業高度依賴非法勞動力，若全面驅逐這些工人，將導致糧食短缺、物價上升、經濟動盪。
印第安納州眾議員斯圖茲曼（Marlin Stutzman）引用選區內一位養雞農的訊息，擔憂突襲檢查導致勞工消失。他直言，若一口氣驅逐所有非法移民，「會讓經濟崩潰」。目前估計全美農場員工中，有一半是非法移民。
這說穿了就是川普這類政客選前無視美國底層勞工（尤其農業、建築業）將近一半是非法移民的事實，也無視許多研究報告均指出非法移民的犯罪率其實是相對最低的族群，硬是把一堆社會問題、治安問題栽贓在非法移民身上的民粹操作，被現實打臉的結果。
回到愛波斯坦的客戶名單上，華爾街日報拿出獨家報導，稱2003年愛波斯坦50歲生日時，川普寄了張不雅卡片（把自己的簽名"Donald"作為裸女圖片陰毛）祝福，並附語「生日快樂——願每一天都是另一個美妙的秘密」（Happy Birthday — and may every day be another wonderful secret）。片面證明川普與此人關係非凡。
該報導更引用Elon Musk — 「如果川普不釋出愛波斯坦檔案，人們如何能對他有信心？」（How can people be expected to have faith in Trump if he won’t release the Epstein files?）我認為是WSJ看準MAGA裂縫再補一刀。
WSJ:報導世界多國流行喝抹茶，造成某些品牌抹茶價格短時間內上漲三倍。
暴漲的價格在歐美抹茶圈引發奇怪的風氣，報導指出："這種原本由日本小農戶每年限量生產的綠色細粉，因被全球買家瘋搶而陷入短缺，價格暴漲。過去熱心交流泡抹茶技巧的網路社群，如今卻充斥指責與羞辱，彼此批評誰才配喝抹茶。有人會檢討別人用幾克泡一杯拿鐵是否浪費，甚至斥責家中囤了多罐的粉絲貪心。"
35歲在希臘經營小生意的Vassilopoulos，因無法接受抹茶價格飆漲，轉向喝更便宜的焙茶（hojicha）。23歲菲律賓營養師Turingan與朋友湊錢買下一袋丸久小山園的Wako抹茶，發現價格已漲至去年3倍。她只在週末泡來犒賞自己，平日則用當地便宜品牌，並減少每杯的用量以延長存貨。
我補充一些事實資料如下：
事實上日本茶葉產量一年只有8.9萬噸，排名世界第八。世界最大茶葉生產國是中國，每年產量超過240萬噸。
但日本茶生產相關協會的數據顯示，日本2024 年共產出抹茶5,336 噸，其實供不應求。大量日本抹茶其實來自於中國。中國抹茶年產量也是世界第一，產地有紹興、杭州、貴州等地，其中貴州抹茶最多，佔中國抹茶產量1/4，也是世界出口量排名第三的產地，出口40餘國。貴州銅仁擁有全球最大的抹茶單體工廠，被譽為「世界抹茶超級工廠」，每日可生產10噸抹茶，年產能超4,000噸，僅僅一家工廠就追上全日本產能。
2020年，日本出口5,274噸綠茶，同時也進口3,917噸綠茶，其中80%來自於中國。
抹茶原稱為「末茶」，在宋朝達到頂峰，後來隨着用茶葉泡湯棄渣的喝法普及，抹茶在中國人的生活中逐漸消失，反而經文化交流被帶入日本，得到傳承和發展。
換言之，現在流行的日式抹茶，溯本究源其實是中國人一千多年前玩剩下的喝法。現在有名的日本抹茶莊園，其茶株也是從中國引進。這樣的歷史，在美國抹茶相關論壇上也都記載得很清楚，因此也有歐美飲茶者選擇直接購買中國抹茶。
Elon Musk領導的DOGE部門的確挖出了不少東西，雖然也是頗具爭議，可是更戲劇化又情理之中（尤其熟之中國歷史）地，Musk維新不到百日就被趕走，現在更是檯面上跟Trump翻臉了。
只是美國黨計畫也是成功機率渺茫。
畢竟美國百年兩黨政治下，有太多眉眉角角已經不可能讓第三政黨生存。
例如光是選票列名，就存在各種技術限制。一個沒有過選舉成績的政黨，要讓其提名的候選人能在選票上被印出來，就有連署人數（如北卡羅來納州要求有效連署是登記選民的4%）、非常嚴格的連署審查（許多州驗證通過率僅50%）、申請時間（同樣北卡，需在選舉年 1月1日後至6月最後一個星期五中午前完成提交，時間窗口相對狹窄，約半年內需完成）等限制。
更別提美國選區劃分早就被兩黨各自分割為最能讓自己勝出的形狀。
因此一個新興政黨要成長到可以是關鍵少數，恐怕世界首富也很難完成此目標。更別說，這種政黨往往重要人物就是該黨領導人，真成為關鍵少數，且不附庸於大黨，則直接『斬首』該黨也自然灰飛煙滅。美國歷史並不缺這種記錄。
川普上台大動作派軍機驅逐所謂非法移民（其實某些被驅趕的移民不見得是非法居留），純粹就是政治作秀大過實質。
果然，現實是使用軍用飛機（如C-17）進行遣返飛行在經濟上明顯不合理。
WSJ報導美國飛印度航班從廉價航空的300多美元到普通航空的1千美元，但用軍機一趟高達300萬美元，幾次都運不到100人，平均每人成本高達3萬美元。
軍事遣返飛行面臨的另一個主要挑戰是來自目的地國家的外交阻力。墨西哥拒絕軍事遣返飛機使用其領空，這導致飛往中美洲和南美洲的航班需要繞行，增加了數小時的飛行時間和相應的成本。
拉丁美洲的其他國家也拒絕允許軍事航班降落。如哥倫比亞總統古斯塔沃·佩特羅在1月拒絕了兩架C-17航班入境，促使川普威脅徵收關稅。幾小時後，白宮單方面聲稱哥倫比亞已同意「無限制接收所有非法外國人」，包括搭乘美國軍用飛機的人。然而，實際上並沒有C-17飛機在該國降落，是哥倫比亞派遣了自己的飛機運送被遣返的哥倫比亞人。
再者，軍機航班密度也遠遠不如民用航班，因此同段時間內可遣返的人員數量當然也不如本來就有的民航遣返制度。
總之最後一次軍事遣返飛行於3月1日進行，五角大樓表示未來48小時內沒有安排此類飛行，原定於週四的航班已被取消。
這也是我們過去從經濟學層面談過：政客有作秀需求，所以只有政客才有誘因刻意選擇更高成本、更低效率的方式去解決他聲稱的問題；很有可能問題根本就不存在，又或者本來就有其他方式在處理。
因此多數時間，我認為政客比起公務員很可能更是社會淨成本。
果然川普試圖用行政命令挑戰憲法的舉措馬上就被聯邦法院法官擋下來。
聯邦法官Coughenour發布為期14天的臨時限制令，禁止實施川普就職後簽署的行政命令。該命令試圖計劃終止非法移民和非公民合法居留者在美出生子女的公民權。
首當其衝是加州華人經營的灰色月子中心，這類服務想要子女出生在美國拿公民權的孕婦，就我所知好幾家每晚收費1600美元以上。
因為臨盆產婦非常容易被海關拒絕入境，所以多要在孕婦肚子還不明顯時就入境美國待產。待產過程又是一筆費用。
$3~4萬美元似乎是赴美生子基本開支。
川普的行政命令固然是動到這群人的蛋糕。但更值得問的是，用行政命令不可能挑戰憲法是最基本的法學概念，那川普為何又要明知故犯？
我認為應該是純粹的政治操作。
川普或法律團隊當然知道會打聯邦訴訟且大概率敗訴，但政治上一來對MAGA有交待又有匯聚人心、操弄輿情的效果（你看，就是所謂的深層政府在阻止我們再次偉大），二來又有「靠指鹿為馬分清忠誠派和不夠忠誠派」的作用，三來又有可能，即便此點可能性較低，但或許可以藉由操作民粹提出修改憲法第十四修正案的修憲嘗試，萬一民氣大到真可以修憲，又能裹脅夾帶其他修憲主張。
換言之，以現在川普拿著兌現選舉支票的藉口和民氣，拿行政命令挑戰憲法成本並不高，但潛在獲益並不小。最差的狀況，還能繼續操控基本盤的民粹。
1 美國大選即將塵埃落定，看來Trump拿下總統，共和黨拿下國會，加上目前是以之前Trump任命的保守派大法官為多數的聯邦最高法院，美國將進入三權盡入一黨，事實上甚至是Trump一人影響力之下的狀況。
現在看昨天紐約時報的某個標題「A Grim Trump and an Upbeat Harris End the Race Hitting Opposite Notes」，用「負面/陰鬱」形容Trump，用「樂觀/美好未來」來形容Harris，該報想操弄輿論氛圍的手法粗糙可笑，可見一斑。
2 此次大選均是兩黨史上花費最多，根據Bloomberg報導，總和超過5千億新台幣！從經濟學角度來思考，兩邊願意付出如此鉅額成本，可推估贏方猜想如何未來回報有多高？那實際執政後又會怎樣尋租呢？
另一方面，雙方願意付出如此高的代價，也是遇見對方執政可能動到的既得利益相當之高。那麼落敗一方又將如何在尋租博弈上降低既得利益之損失？
簡而言之，願付出如此高代價選舉，那選後雙方和解可能性就很低。
3 美國國家債務也來到史上最高點，如不能在財稅收入上增長，則根據經濟學推估，美國國債信用與利率都將往不利方向發展。
這點都是兩黨早有共識，因此Biden任內就有嘗試提出前所未見的「未實現資本利得稅」之規劃。
所謂資本利得，是指證券（如股票、債券）持有人買價與賣價之差，美國針對這一塊是課稅的。
但這樣的稅有個特點，即持有人如果始終不賣出，則多高的獲利都不會實現，政府就無從課稅。另一方面，持有人也並非只有賣出一途才能變現，最簡單就是把手中證券抵押借款，在低利率環境就是用極低的成本就換到流動性且免於賦稅。
這也是為什麼美國政府現在試圖犯天下之不韙對「未實現資本利得（unrealized capital gain）」課稅。簡單一想都能看出此稅爭議有多大。
我認為這可能是巴菲特大賣股票的原因之一。當然避開可能開徵的新稅不會是主因，但或多或少是考量之一。主因當然還是他一貫認為市場估價過高就如此賣股。
另一方面，檯面上/網路上可見猜測Elon Musk為何和Trump和解，從過去不對付轉為賣力拿真金白銀輔選，除了旗下Tesla不受Biden青睞，SpaceX在Biden執政期間遭受許多不合理對待（如Musk在訪談中提到，美國政府同時有法律要求SpaceX聘僱和不准聘僱非美國公民，二者均要對他開罰的荒謬困境）這些說法之外，我還有個目前未見華人世界幾人提及的觀察：
稅！
美國目前的長期資本利得稅率最高20％，而高所得者還要另繳3.8％的淨投資收入稅（NIIT）
1980年訂立的《道德改革法》（Ethics in Government Act），鼓勵富人擔任聯邦政府公職，所以提供一個避稅管道：只要富人願意出任公職並將財富做某種程度的信託或符合法規要求，可以近乎無限延遲繳納資本利得稅。(eCFR § 2634: 26 U.S.C. 1043 and the rules of this subpart allow an eligible person to defer paying capital gains tax on property sold to comply with conflict of interest requirements.)
因此一旦Musk擔任公職，則其主要財富來源Tesla和SpaceX就免去鉅額資本利得稅，甚至連可能擬制的「未實現資本利得稅」都可能躲掉。
因為紐約、芝加哥、華盛頓特區…等美國都市鼠患過於嚴重，美國紐約市召開第一屆「城市老鼠峰會」
從經濟學角度看，我相信，一旦這些都市開始編列足夠多的預算滅鼠，就會有相對應的「動物保護團體」或「環保團體」出現，批評滅鼠或滅鼠手段。
元毓說 