分類: 隨筆

1 美國大選即將塵埃落定，看來Trump拿下總統，共和黨拿下國會，加上目前是以之前Trump任命的保守派大法官為多數的聯邦最高法院，美國將進入三權盡入一黨，事實上甚至是Trump一人影響力之下的狀況。

現在看昨天紐約時報的某個標題「A Grim Trump and an Upbeat Harris End the Race Hitting Opposite Notes」，用「負面/陰鬱」形容Trump，用「樂觀/美好未來」來形容Harris，該報想操弄輿論氛圍的手法粗糙可笑，可見一斑。

2 此次大選均是兩黨史上花費最多，根據Bloomberg報導，總和超過5千億新台幣！從經濟學角度來思考，兩邊願意付出如此鉅額成本，可推估贏方猜想如何未來回報有多高？那實際執政後又會怎樣尋租呢？

另一方面，雙方願意付出如此高的代價，也是遇見對方執政可能動到的既得利益相當之高。那麼落敗一方又將如何在尋租博弈上降低既得利益之損失？

簡而言之，願付出如此高代價選舉，那選後雙方和解可能性就很低。

3 美國國家債務也來到史上最高點，如不能在財稅收入上增長，則根據經濟學推估，美國國債信用與利率都將往不利方向發展。

這點都是兩黨早有共識，因此Biden任內就有嘗試提出前所未見的「未實現資本利得稅」之規劃。

所謂資本利得，是指證券（如股票、債券）持有人買價與賣價之差，美國針對這一塊是課稅的。

但這樣的稅有個特點，即持有人如果始終不賣出，則多高的獲利都不會實現，政府就無從課稅。另一方面，持有人也並非只有賣出一途才能變現，最簡單就是把手中證券抵押借款，在低利率環境就是用極低的成本就換到流動性且免於賦稅。

這也是為什麼美國政府現在試圖犯天下之不韙對「未實現資本利得（unrealized capital gain）」課稅。簡單一想都能看出此稅爭議有多大。

我認為這可能是巴菲特大賣股票的原因之一。當然避開可能開徵的新稅不會是主因，但或多或少是考量之一。主因當然還是他一貫認為市場估價過高就如此賣股。

另一方面，檯面上/網路上可見猜測Elon Musk為何和Trump和解，從過去不對付轉為賣力拿真金白銀輔選，除了旗下Tesla不受Biden青睞，SpaceX在Biden執政期間遭受許多不合理對待（如Musk在訪談中提到，美國政府同時有法律要求SpaceX聘僱和不准聘僱非美國公民，二者均要對他開罰的荒謬困境）這些說法之外，我還有個目前未見華人世界幾人提及的觀察：

稅！

美國目前的長期資本利得稅率最高20％，而高所得者還要另繳3.8％的淨投資收入稅（NIIT）

1980年訂立的《道德改革法》（Ethics in Government Act），鼓勵富人擔任聯邦政府公職，所以提供一個避稅管道：只要富人願意出任公職並將財富做某種程度的信託或符合法規要求，可以近乎無限延遲繳納資本利得稅。(eCFR § 2634: 26 U.S.C. 1043 and the rules of this subpart allow an eligible person to defer paying capital gains tax on property sold to comply with conflict of interest requirements.)

因此一旦Musk擔任公職，則其主要財富來源Tesla和SpaceX就免去鉅額資本利得稅，甚至連可能擬制的「未實現資本利得稅」都可能躲掉。

因為紐約、芝加哥、華盛頓特區…等美國都市鼠患過於嚴重，美國紐約市召開第一屆「城市老鼠峰會」

從經濟學角度看，我相信，一旦這些都市開始編列足夠多的預算滅鼠，就會有相對應的「動物保護團體」或「環保團體」出現，批評滅鼠或滅鼠手段。

1. 東風快遞全射程示範了中國具備核打擊美國全境的能力，並且目前世界上不具備攔截技術可言，當然會強逼美國重新評估打台灣牌（包含慫恿日本、菲律賓乃至於其他環太平洋國家打代理人戰爭）的成本效益。

2. 以我在北京的觀察，輿論或更深層的思維，都指向認定不存在「大陸台灣關係問題」或「中菲、中日問題」，背後都只有「中美問題」。因此打破美國玩弄已經習以為常的代理人戰爭思維的最有效手段，就是擒賊先擒王，直接把戰火燒到美國本土，逼迫美國認清西太平洋代理人戰爭的真實成本。

3. 經濟學角度看本質就是降低雙方的資訊成本，降低錯誤決策機率。東風快遞一發，至少買來20年西太平洋和平與外資對進入中國的信心。

中國等於是成為美國在世界上販賣「國家安全」的供給面競爭者。這會讓國家安全的價格下降，同時也代表美國過去透過挑撥地區動亂、戰爭從而販賣國家安全的租值（總收益）開始下降。

4. 同樣從經濟學角度看，最拖不起長期戰略謀劃的恰恰是美國，除了即將超越美國軍事支出的國債利息支出問題外，美國本身的制度就讓舞台上演出的政客事實上無法在長期戰略謀劃和執行上有任何發力空間，同時舞台後操盤的美國文官集團也已經充滿脫離現實的幻想主義者，遲早會被真相打臉。

回顧2018年的公投，結果是就算「以核養綠」公投通過（同意得票589萬5560票，占54.42%；不同意得票401萬4215票，占37.05%），政府不理你也沒有任何法律和政治責任。

如同許多經濟學家證明過的觀點：民主制度不但不能更有效率的糾錯，往往反而是累積不切實際期待的錯誤製造機。

例如美國川普以降的聯邦政府幻想提高關稅可以打贏貿易戰一樣，經濟學無知兼白癡。

我們也早就說過，美國談「貿易赤字」本身就是可笑的假議題，因為如果美國如果希望讓美元繼續是國際貿易主要貨幣，則必然要發行遠高過美國自己國內所需的貨幣量，並將之推到國際。

而此過程必然發生貿易赤字，不然美國以外的國家要怎麼拿到美元？

看到此本質，就會發現美國政客（包括兩黨現在智庫的主流論述）都是希望透過不斷提高關稅直到貿易平衡是多麼荒謬的想法。可是可見的未來，既然此觀點是橫跨兩黨的主流論述，那麼無論哪邊當選大概率都會繼續如此。本期經濟學人對此現象有相當篇幅報導。

經濟學當然也預見了這樣愚蠢政策的結果，站在中國這邊，自然是樂見其成。

1. 某些井中兩棲動物不斷自我催眠：全世界都反中，中國在世界上不重要。

自己都沒發現邏輯矛盾：既然不重要全世界幹嘛反它？

而事實是2023年中中國促成伊朗與沙特和解恢復建交，整個斡旋過程甚至雙方式直接派人到北京商談。

現在世界如此重大國際糾紛衝突發生，以巴雙方都與中國通話。

反中？中國不重要？會出現這樣的畫面？

2.所以這些只會蜀犬吠日的井底生物，看到140幾個國家參與中國主辦之一帶一路峰會，就只能無力地發表如歧視性言論「都是不重要的國家啦～」或明顯昧於事實的「一代一路是債務陷阱啦～」又或者是對歷史無知的「都是來要錢的啦～」之類的言論。

好似美國一百年來外交都沒有灑過錢一樣，呵呵。

今天認識了一位立志要讓兒子考上北大清華的北京媽媽，兒子現在才小三，果然很卷很卷啊。

經濟解釋我以前談過：整個亞洲（無論中國、日本、韓國、新加坡）之所以採取高強度填鴨教育，就是經濟學上「競爭在價值鏈上傳遞（competition passing through the value chain）」的結果。

這是說，這些國家在國際貨物服務貿易市場，乃至於金融期貨市場的邊際租值（marginal rental value）越低，如欲求取更高的未來壟斷租值，競爭強度就會越高，這個競爭強度會隨著人才培養價值鏈一路傳遞到始端，這也解釋為何麽這些國家都曾流行或仍在流行「胎教」。

另一方面，當競爭整體已經取得較高的邊際租值，或/包括對取得更高邊際租值的企圖降低（通常是因為尋租行為的邊際效益一樣是受到遞減定律約束），則上述的填鴨教育強度會降低、內容也會改變，就像現在的日本。

以上只是經濟學解釋人類行為的一個簡單範例。

因此台灣的人本教育或批評填鴨教育之類的團體，始終沒看到問題的癥結，所以注定運動失敗（當然，台灣很多這類團體只是要幫助特定政黨騙取政權，並不是真的想要解決教育問題）

又，細化到特定族群，不同人群競爭態樣不一樣時，卷的行為與內涵也會不一樣。例如擺明在拼爹的富人層級，小孩卷的肯定和小鎮作題家不一樣。

接著前文，從經濟學看高強度填鴨教育為何存在，我想進一步延伸談到方法論與中醫。

掌握經濟學重要基本邏輯，例如競爭的概念、自私的內涵、成本的正確認識…後，根據不同客觀侷限條件的掌握，我們可以變化出成千上萬具備科學解釋力的理論。

例如前例，這位北京媽媽從小孩1.5歲就開始規劃「做題家學習計畫」，這是因為中國大陸的名校大學學歷在邊際價值上還高，同時競爭的準則相對簡單，就是高考。（當然不同省籍面對的競爭不一樣，在此暫下不表）

而近日美國最高法院判決了哈佛大學等名校入學歧視亞裔一案為違憲，搭配我最近讀到的一篇有關美國入申請的經濟學研究，指明像美國的大學入學競爭準則較為複雜，SAT考試分數僅佔20%~40%的決定因素，申請者的經歷、社區服務、族裔、父母是否為校友與父母是否曾捐款（且捐得夠多）都是有更高權重的影響因子。

因此該研究指出，申請資料中，白人中產階級或亞裔申請者會努力儘量淡化自身的族裔色彩，讓資料看不出來申請者是怎樣的背景。反之，黑人裔、南美洲拉丁裔則會努力凸顯、放大自己的種族色彩，要再三強調自己如何在苦大仇深的逆境中成長。於是研究者看到光譜兩端的申請者在美國的入學競爭準則下採取了恰恰相反的競爭策略。

這些都是掌握經濟學後，抓準幾個關鍵侷限條件就能精準預測的人類行為。

同樣的，具備科學解釋力與療效的中醫，也是在掌握重要基礎中醫邏輯後，抓準關鍵侷限條件就能做到。而這個關鍵侷限條件，通常在脈診上，而不是舌診或其他中醫診斷手段。

例如李士懋教授在其脈診書中就指出咽喉疼痛病患往往被坊間西醫投以消炎抗菌藥而無效，庸碌的中醫則會清熱解毒也罔效。正如他書中一位27歲女教師，咽喉疼痛舌紅，多日中西醫均無效。1996年5月求診於李教授，雖看似發炎腫脹，然脈弦細緊。

（這一段其實對脈象記載仍是太過粗略。這類患者我的經驗弦細緊脈只會存在於一兩部，而在脾部、兩腎部則會有虛弱寒脈表現）

李教授開立一派熱藥：附子、桂枝、細辛、乾薑為主，服用後一兩日即痊癒。

李還特地強調：其在臨診，脈診權重高於舌診，若脈舌不一時，捨舌從脈。

這邊我再補充，可能李教授著書時還未發現，臨床上舌脈存在時間差，通常脈象會比舌象提早出現0.5~3天。因此透過脈診掌握關鍵侷限條件，才是正確。透過舌診者，往往是看著後視鏡開車，常常會出現開藥跟不上病情轉變的窘境。更糟者是出現此窘境仍不自知。

一理通百理通，經濟學達一定境界，就會發現要有效掌握中醫學，背後的方法論與重要思維是一樣的。

OpenSecrets.org研究顯示：過去20年美國政黨選舉支出增加24%至每次選舉週期（2年）花費25億美元。

但同一時期，政黨以外的選舉花費增加了70倍，從2770萬美元增加至2022年的將近20億美元。

一方面二者差距代表部分候選人自身籌款能力使之可以獨立於政黨之外，政黨對於政客影響力大幅衰減。越是有助於個人籌款的極端政見越受歡迎，政黨只能容忍；較為偏光譜中間的意見如果無助於個人籌款則常被忽略。

另一方面巨大的選舉花費表示美國政客與背後的金主亟需在短時間內取得足夠的報酬，使得各種透過立法或行政規範達到壟斷利益的措施雨後春筍，而為達此目的，訴諸空虛難以證明或證否的「國家利益」藉口成為最好用的政治理由，這也是為何美國近20年政客在非理性瘋狂地且販賣無知地「反中反俄」道路上越走越極端的原因之一。

黑石基金發佈新聞稱旗下資產達$690億美元的REITs（不動產信託基金）資金凍結，限制贖回。

此基金屬於封閉式基金，投資者無法在證券交易市場賣出，只能由黑石基金贖回。而根據黑石的基金說明，該REITs本身就附帶嚴格的贖回限制：每月贖回總額不得超過淨值2%、每季不可超過5％。

有趣的是，黑石自稱該基金今年以來報酬率高達9.3%，顯然與公開交易的REITs指數今年以來下跌20%相差將近30％！這讓許多投資人不得不懷疑黑石自我估價的價值增長背後有沒有水分。黑石目前拒絕透露自己如何算出不動產估值。

十月以來黑石該基金贖回請求激增但只有43%成功拿到錢。根據上述限制，此季度上限額度已經到達，所以黑石宣佈暫停12月所有贖回請求。

無論如何，黑石聲稱的報酬率有多麼優於大盤，現在的擠兌必然逼迫黑石要賣房地產套現，例如它已經賣掉該基金持有的Las Vegas兩大賭場（MGM Grand 和 Mandalay Bay）。我高度懷疑的是短期流動性不足的現實存在且將逐漸在不同金融領域蔓延。

一者，面臨贖回壓力的REITs不只黑石，其他類似基金從十月以來都有相同問題。在利率提升，資產價格根據利息理論必須下修的環境下，越來越多REITs被迫賣房賣地換現金時，會出現什麼現象呢？

特別是當下美國Overnight Repo rate來到近年最高點3.85%，逼近幾次股災（如2008年）前水位。美國TED例差亦然，在在說明市場短期流動性逐漸緊縮的現狀。（見圖）

加之近日FTX等加密貨幣交易所破產或經營者涉嫌捲款潛逃等狀況發生，資金流動性可能會是近期股債市的最大影響因子。但美國Fed有任何本錢取消QT重啟QE嗎？

想我當年在政大法律系時，REITs這類資產重新包裹證券化是我們財經法組的熱門議題，當然牽連更複雜的信用對賭（如信用交換合約credit default swap）或其他金融衍生商品在2008年闖下大禍，今年十月以來美國REITs又面臨的短期流動問題，會不會又是某個見證歷史的開端呢？

兩年前我就談過，這些防疫措施本身會創造一群可藉此獲利族群，他們尋租行為之下未來會讓防疫措施成為難以被取消的管制措施。這是在所有選擇防疫的國家都高度可能出現的現象。

我大概是中文世界最早提出如此警告的人之一。

近日我也談過如果大陸中央不能成功改變對地方官員KPI考核，地方官員依然認為疫情爆發會影響自己升遷前途的話，則中央出臺的政策就無法改變地方自行其事的現象。

我也談過過度防疫的成本很可能大於完全躺平。

我認為現在所謂抗爭的訴求，並不能改變上述侷限條件，對事情毫無幫助，反而更有助於管制繼續。背後的經濟邏輯，我在2019年那篇「反對集會遊行」的文章也較清楚說明過。

而我最新分享的兩篇文章也點出幾個現實：

1. 現在流行「新冠不過是流感」的說法醫學上是很有疑慮的。但很多批評大陸防疫政策的人，多是基於這個假設，無視歐美等放棄防疫的國家大量死亡病例。

2. 另一個批評大陸防疫政策的論點假設前提是「大陸封閉三年一事無成」，無視大陸超額死亡率每10萬人僅0.6人，遠低於美國的每10萬人179.3人和全球每10萬人120.3人。

法律人角度，大陸一堆封禁根本連正式公文都沒有，完全違反法定程序（due process）也違法，這些亂象的本質我開頭幾點已經說清楚。我認識的大陸律師朋友也搖頭。

大陸官員擔心過度開放後的疫情並非無的放矢；而只要有此擔心，則繼續管制以及因管制獲利而背後推動繼續管制的利益團體就驅散不去。

除非大陸官員即便爆發疫情也不會被究責，那整個行為模式就會改變。

看看美國與台灣防疫失敗的政務官下台拍拍屁股走人還可以去選市長，一點責任都無須負擔。所以我們看到民主制度下的政客都在疫情初期加碼演出、爭當抗疫英雄，但防疫的「表演邊際價值遞減」後，就又不管事實上病毒威脅有多高、不管事實上醫療資源是否能容納，又紛紛解封躺平。這是民主制度下必然出現的政客行為。

如果你相信新冠只是流感，相信中國大陸過去三年防疫是一事無成，你當然會接受民主制度下的媒體洗腦，以為已經天下太平無須防疫。